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吐故納新十年，升級(jí)如火如荼。從中觀(guān)看，過(guò)去十年，知識(shí)密集型的醫(yī)藥、電子行業(yè)增加值增速領(lǐng)跑，而資本密集型的鋼鐵、勞動(dòng)密集型的紡織則相繼殿后。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值增速也都持續(xù)高于工業(yè)整體。從微觀(guān)看，過(guò)去三年，鋼鐵、有色、水泥、煤炭等傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)量增速普遍低迷，而新能源汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人等新產(chǎn)品產(chǎn)量增速持續(xù)高企，遠(yuǎn)超前者。 原材料類(lèi)偏高，電子彎道超車(chē)。與美國(guó)、日本、德國(guó)等制造強(qiáng)國(guó)相比，我們?nèi)杂幸欢ú罹?。從制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重看，我國(guó)相當(dāng)于50 年代初期美國(guó)、80 年代中期日本。從制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，美國(guó)電子行業(yè)依靠資本市場(chǎng)融資，確立了領(lǐng)先地位；而日本原材料類(lèi)、裝備加工類(lèi)行業(yè)依靠銀行融資，成為經(jīng)濟(jì)的中流砥柱。反觀(guān)我國(guó)，金屬類(lèi)、建材類(lèi)占比偏高，而機(jī)械類(lèi)占比偏低，反映原材料類(lèi)行業(yè)到加工組裝類(lèi)行業(yè)的升級(jí)并不順暢，但電子實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。 龍頭企業(yè)崛起，結(jié)構(gòu)有待升級(jí)。從數(shù)量上看，19年我國(guó)世界500強(qiáng)上榜企業(yè)已經(jīng)超越美國(guó)，但能源、金屬類(lèi)企業(yè)占比過(guò)高，利潤(rùn)率并不突出。而汽車(chē)、工業(yè)機(jī)械行業(yè)略顯薄弱，計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造企業(yè)則大而不強(qiáng)。從時(shí)間上看，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)上榜較晚，崛起落后于美日德，僅汽車(chē)制造業(yè)起步相對(duì)較早。

中觀(guān)線(xiàn)索：路徑與短板

裝備制造：銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，技術(shù)仍有短板。我國(guó)工程機(jī)械銷(xiāo)量已居全球首位，但價(jià)格僅處中檔，反映議價(jià)能力與美國(guó)仍有差距。作為典型的裝備制造業(yè)，工業(yè)機(jī)器人制造業(yè)發(fā)展較快，但保有量?jī)H排第三，密度也低于美日德韓，在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域與日本差距甚大，諧波減速器、RV 減速器、電焊鉗等領(lǐng)域中，接近甚至超過(guò)70%的專(zhuān)利都屬于日本。另一典型，航空航天工業(yè)，雖然高速擴(kuò)張，但美國(guó)仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，現(xiàn)有軍用領(lǐng)域和研發(fā)投入差距依然較大。 電子：產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，核心技術(shù)不足。過(guò)去十年，我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)迅猛增長(zhǎng)，增速持續(xù)領(lǐng)跑，占比不斷上升。而步入成熟期的美國(guó)和日本電子產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比趨于穩(wěn)定。作為半導(dǎo)體產(chǎn)品的核心，我國(guó)集成電路產(chǎn)品自給率不足，對(duì)進(jìn)口依賴(lài)度較高，18年產(chǎn)品出口金額尚不到進(jìn)口金額的30%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也有待向上游拓展，光刻機(jī)等核心設(shè)備受制于人，“卡脖子”問(wèn)題亟待消除。 醫(yī)藥：向“創(chuàng)新藥”轉(zhuǎn)型，研發(fā)空間仍大。我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增速近年雖有所下滑，仍遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)平均，而且正逐步從“仿制藥”階段向“創(chuàng)新藥”階段升級(jí)。18年，我國(guó)制藥研發(fā)企業(yè)數(shù)量全球第二，但僅為美國(guó)的1/8。新藥審批數(shù)量雖有較大進(jìn)展，但對(duì)進(jìn)口依賴(lài)度仍高。18年藥品監(jiān)管局批準(zhǔn)的51個(gè)新藥中41款為進(jìn)口藥。研發(fā)投入不足明顯阻礙了制藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。18 年我國(guó)百?gòu)?qiáng)藥企研發(fā)總投入約460 億元，尚不及美國(guó)一家領(lǐng)先藥企研發(fā)支出。

未來(lái)展望：方向與抓手

過(guò)去十年，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)如火如荼，但因起步較晚，與美、日、德等老牌制造強(qiáng)國(guó)仍有一定差距。我們認(rèn)為，高端裝備制造、電子、醫(yī)藥仍將是未來(lái)十年中國(guó)制造業(yè)升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域，股權(quán)融資和研發(fā)投入兩大抓手不可或缺。其中，股權(quán)融資是激發(fā)人力資本的關(guān)鍵，而研發(fā)投入強(qiáng)度仍有較大提升空間。值得慶幸的是，如今我們沒(méi)有重走刺激地產(chǎn)、基建的老路，而是保持定力、堅(jiān)定信心，重點(diǎn)發(fā)展高端裝備制造、電子和醫(yī)藥三大產(chǎn)業(yè)。相信隨著研發(fā)投入強(qiáng)度的不斷提升，股權(quán)融資的發(fā)展壯大，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)仍將方興未艾！

1. 宏觀(guān)比較：現(xiàn)狀與差距

1.1 吐故納新十年，升級(jí)如火如荼

過(guò)去十年，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)可謂如火如荼。 中觀(guān)層面，從過(guò)去十年各主要工業(yè)行業(yè)增加值平均增速來(lái)看，知識(shí)密集型的醫(yī)藥（13.1%）、電子（12.1%）獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷、優(yōu)勢(shì)顯著，相比之下，資本密集型的鋼鐵（6.8%）、勞動(dòng)密集型的紡織（7.3%）則黯然失色、相繼殿后。而從過(guò)去五年看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)的增加值增速，也都持續(xù)高于工業(yè)整體增速，占工業(yè)整體的比重也相應(yīng)提升。

微觀(guān)層面，從過(guò)去三年看，以鋼鐵、有色、水泥、電力、煤炭為代表的傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)量平均增速普遍低于5%。以新能源汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人、光伏電池、集成電路為代表的新產(chǎn)品產(chǎn)量則呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，平均增速普遍在20%左右，遠(yuǎn)超前者。

1.2 原材料類(lèi)偏高，電子彎道超車(chē)

然而，與美國(guó)、日本、德國(guó)等制造業(yè)強(qiáng)國(guó)相比，我們?nèi)杂幸欢ú罹唷? 首先是制造業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重。隨著產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，傳統(tǒng)工業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重下降，制造業(yè)占GDP的比重也將趨勢(shì)性下行。而目前中國(guó)制造業(yè)增加值占GDP比重仍高達(dá)29%，相當(dāng)于50年代初期的美國(guó)、80年代中期的日本。

其次是制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。觀(guān)察美、日兩國(guó)制造業(yè)結(jié)構(gòu)，相同之處在于：食品飲料、化工、汽車(chē)等行業(yè)占比較高，而紡織服裝、非金屬礦等行業(yè)占比較低。而不同之處體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，美國(guó)電子行業(yè)占比高達(dá)12.7%，日本僅5%；其二，美國(guó)鋼鐵有色行業(yè)占比僅2.8%，日本高達(dá)8.8%；其三，美國(guó)裝備制造類(lèi)行業(yè)占比排名中游，而日本普遍排名靠前。 事實(shí)上，美國(guó)和日本的制造業(yè)結(jié)構(gòu)代表了兩種不同的發(fā)展模式：美國(guó)電子行業(yè)依靠資本市場(chǎng)融資，確立了領(lǐng)先地位；而日本原材料類(lèi)、裝備加工類(lèi)行業(yè)依靠銀行融資，成為經(jīng)濟(jì)中流砥柱。

再來(lái)看中國(guó)制造業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)。由于統(tǒng)計(jì)局沒(méi)有公布各子行業(yè)增加值，我們采用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額數(shù)據(jù)來(lái)衡量制造業(yè)內(nèi)部各子行業(yè)占比。 化工、食品、汽車(chē)領(lǐng)跑。與美國(guó)、日本的相似之處在于：化工類(lèi)（化工、化纖、醫(yī)藥）合計(jì)占比15.2%，食品類(lèi)（農(nóng)副食品加工、食品、酒茶飲料、煙草）合計(jì)占比11.8%，運(yùn)輸設(shè)備類(lèi)（汽車(chē)、其他運(yùn)輸設(shè)備）合計(jì)占比11.9%，均名列前茅。 原材料類(lèi)偏高，裝備制造偏低，電子彎道超車(chē)。與美國(guó)、日本不同之處在于：其一，金屬冶煉（鋼鐵、有色）占比9.5%，非金屬礦占比7.5%，均高于美國(guó)和日本；其二，機(jī)械（通用設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備）占比8.0%，略高于美國(guó)，但遠(yuǎn)不及日本；其三，電子占比8.4%，低于美國(guó)，但高于日本。 整體看，中國(guó)制造業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)中，金屬類(lèi)、建材類(lèi)占比偏高，而機(jī)械類(lèi)占比偏低，反映從原材料類(lèi)行業(yè)到加工組裝類(lèi)行業(yè)的升級(jí)并不順暢，但電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。

1.3 龍頭企業(yè)崛起，結(jié)構(gòu)有待升級(jí)

我們還可以通過(guò)橫向比較各國(guó)的龍頭企業(yè)來(lái)觀(guān)察中國(guó)的制造業(yè)升級(jí)情況。 頭部企業(yè)數(shù)量超越美國(guó)。根據(jù)《財(cái)富》雜志發(fā)布的2019年世界500強(qiáng)企業(yè)排行榜，中國(guó)共入圍129家，超過(guò)美國(guó)的121家，首次排名全球第一，其中不乏華為投資控股、上汽集團(tuán)和東風(fēng)汽車(chē)等一批耳熟能詳?shù)闹圃鞓I(yè)企業(yè)。

雖然龍頭企業(yè)數(shù)量上全球領(lǐng)先，但是從行業(yè)分布上來(lái)看，我國(guó)與美國(guó)、日本和德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)依然偏重，技術(shù)含量也稍顯不足，仍有待進(jìn)一步升級(jí)。 能源、金屬行業(yè)占比過(guò)高，利潤(rùn)率并不突出。在世界500強(qiáng)企業(yè)中，我國(guó)入選的能源和金屬類(lèi)企業(yè)占比分別為16%、10%，而像美日德三國(guó)能源和金屬類(lèi)企業(yè)占比均未超過(guò)10%。但其實(shí)我國(guó)這兩類(lèi)行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)率并不突出，我國(guó)入選的能源類(lèi)企業(yè)利潤(rùn)率平均為1.5%，不足美國(guó)入選能源類(lèi)企業(yè)的三分之一，金屬類(lèi)企業(yè)利潤(rùn)率更是只有美國(guó)同類(lèi)企業(yè)的九分之一。

汽車(chē)、工業(yè)機(jī)械行業(yè)略顯薄弱。而對(duì)于科技含量較高的汽車(chē)和工程機(jī)械行業(yè)，我國(guó)的發(fā)展略顯薄弱。工業(yè)機(jī)械類(lèi)行業(yè)中，我國(guó)企業(yè)數(shù)量占比僅1.6%，低于日本的1.9%，而美國(guó)和德國(guó)更是超過(guò)了3%。汽車(chē)及零部件制造行業(yè)中，我國(guó)企業(yè)數(shù)量占比為5.4%，雖然略高于美國(guó)，但仍遠(yuǎn)低于德國(guó)和日本。并且我國(guó)汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率也比較低，上榜企業(yè)不足3%，而美國(guó)入圍企業(yè)約為3.8%，日本和德國(guó)同類(lèi)企業(yè)更是超過(guò)4.5%。

計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造大而不強(qiáng)。在研發(fā)投入強(qiáng)度更高的計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造行業(yè)，美國(guó)和日本是我國(guó)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，德國(guó)企業(yè)鮮有上榜。而同美日相比，我國(guó)企業(yè)具備數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，占比接近7%，美國(guó)和日本企業(yè)占比僅5.8%、3.8%。但值得注意的是，我國(guó)電子行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率僅5.1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)（16.7%）和日本（9.3%），這反映出我國(guó)電子設(shè)備制造行業(yè)“大而不強(qiáng)”。

上世紀(jì)末，我國(guó)各行業(yè)企業(yè)開(kāi)始在國(guó)際嶄露頭角。為便于觀(guān)察行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，我們統(tǒng)計(jì)了95年、10年、19年500強(qiáng)企業(yè)榜單中，中、美、日、德四國(guó)企業(yè)的行業(yè)分布。美國(guó)的商貿(mào)零售和金融企業(yè)自95年起就占據(jù)較大份額，近年來(lái)科技行業(yè)的快速發(fā)展搶占了商貿(mào)零售和制造業(yè)等行業(yè)份額。日本和德國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)則主要集中于汽車(chē)、金融和商貿(mào)零售領(lǐng)域，兩國(guó)的汽車(chē)企業(yè)500強(qiáng)上榜份額均有明顯增長(zhǎng)。而我國(guó)在95年僅上榜一家金融企業(yè)，此后各個(gè)行業(yè)才開(kāi)始在國(guó)際上嶄露頭角。00年，金融、零售、能源、通信等行業(yè)均有中國(guó)企業(yè)進(jìn)入500強(qiáng)榜單。 制造業(yè)崛起落后于美日德。我們還可以從上榜時(shí)間上來(lái)觀(guān)察中國(guó)制造業(yè)升級(jí)進(jìn)程。中國(guó)制造業(yè)企業(yè)上榜世界500強(qiáng)的時(shí)間明顯晚于美、日、德三國(guó)。比如，95年500強(qiáng)企業(yè)名單中，美國(guó)、日本和德國(guó)的制造業(yè)企業(yè)占三國(guó)上榜企業(yè)數(shù)的比重分別達(dá)13.5%、23.7%和22.7%，而我國(guó)制造業(yè)企業(yè)無(wú)一上榜。 汽車(chē)制造起步相對(duì)較早。而直到10年我國(guó)才有4家制造業(yè)企業(yè)上榜，且均為汽車(chē)及零部件行業(yè)，占總體上榜企業(yè)數(shù)的9%。從過(guò)去十年上榜家數(shù)看，我國(guó)車(chē)企表現(xiàn)好于美國(guó)，但落后于日本和德國(guó)。而除汽車(chē)外的其他制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)則主要發(fā)生在過(guò)去十年，相比美、日、德三國(guó)均在95年已有其他制造企業(yè)上榜，我國(guó)明顯落后。19年我國(guó)除汽車(chē)外的制造業(yè)上榜企業(yè)達(dá)10家，超越其他三國(guó)數(shù)量，數(shù)量上追趕較快。

2. 中觀(guān)線(xiàn)索：路徑與短板

2.1 裝備制造：銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，技術(shù)仍有短板

我們首先考察裝備制造業(yè)中的典型——工程機(jī)械，其經(jīng)驗(yàn)具有一定的普遍性。 銷(xiāo)量已居首位，價(jià)格仍處中檔。過(guò)去十年，中國(guó)工程機(jī)械銷(xiāo)售整體走勢(shì)呈“N”字型，06-11年持續(xù)增長(zhǎng)，12-16年受產(chǎn)能過(guò)剩影響逐年下滑，17年再度回升。值得注意的是，17年中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)量21.7萬(wàn)臺(tái)，已躍居全球第一，并占到全球銷(xiāo)量的1/4；但是銷(xiāo)售額183億美元，僅為美國(guó)（286億美元）的2/3。背后的原因在于價(jià)格差異，雖然中國(guó)工程機(jī)械銷(xiāo)售均價(jià)8.4萬(wàn)美元/臺(tái)，與西歐、日本基本一致，略高于印度（5.1萬(wàn)美元/臺(tái)），但卻遠(yuǎn)低于美國(guó)（16.5萬(wàn)美元/臺(tái)）。銷(xiāo)售均價(jià)的差異反映的正是議價(jià)能力的差異。

出口亞洲主導(dǎo)，進(jìn)口依賴(lài)日德。如果進(jìn)一步觀(guān)察中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，就更容易理解議價(jià)能力方面的差異。中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)出口結(jié)構(gòu)較為集中，亞洲占比接近一半，但對(duì)日出口比重極低，僅為5.7%，對(duì)美出口比重也僅為12.1%。與出口相比，進(jìn)口結(jié)構(gòu)更為集中，主要來(lái)自亞洲（56%）和歐洲（36%），而亞洲有超過(guò)一半來(lái)自日本（35%），歐洲也有接近一半來(lái)自德國(guó)（16%），中國(guó)工程機(jī)械進(jìn)口中，日本和德國(guó)占據(jù)半壁江山。

接下來(lái)我們?cè)倏疾靸蓚€(gè)較為典型的高端裝備制造業(yè)：工業(yè)機(jī)器人和航空航天。 中國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造業(yè)：起步偏晚，發(fā)展較快。進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)保持持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全球工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量從01年的7.8萬(wàn)臺(tái)，持續(xù)上升至17年的38.2萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了10.4%。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)起步較晚，01年銷(xiāo)量?jī)H700臺(tái)，但在10年后進(jìn)入快車(chē)道，銷(xiāo)量從09年的5500臺(tái)，飆升至17年的13.8萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%。17年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量占全球比重也上升至36%。

然而，由于起步較晚，中國(guó)的工業(yè)機(jī)器人行業(yè)與其他制造業(yè)強(qiáng)國(guó)相比，仍有一定差距，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面： 首先是數(shù)量方面。雖然增量視角下，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)全球1/3，但存量視角下，14年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人保有量?jī)H為13%，略高于德國(guó)和韓國(guó)，但遠(yuǎn)低于北美，以及我們的鄰國(guó)日本。 其次是質(zhì)量方面。根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)（IFR）統(tǒng)計(jì)，17年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度（每萬(wàn)人擁有的工業(yè)機(jī)器人數(shù)量）僅為97臺(tái)/萬(wàn)人，雖然略高于全球平均水平，但明顯低于日本、德國(guó)等傳統(tǒng)制造強(qiáng)國(guó)，也遠(yuǎn)低于工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的后起之秀韓國(guó)。工業(yè)機(jī)器人的主要應(yīng)用領(lǐng)域是在汽車(chē)、電子等行業(yè)，而中國(guó)汽車(chē)行業(yè)工業(yè)機(jī)器人密度僅為505臺(tái)/萬(wàn)人，不到美日德等國(guó)家的一半。

而最大的差距還是在技術(shù)領(lǐng)域。在工業(yè)機(jī)器人的幾大關(guān)鍵技術(shù)上，日本均處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。目前，美國(guó)僅在3D視覺(jué)控制等方面、中國(guó)僅在涂裝軌跡規(guī)劃技術(shù)等方面能一起分庭抗禮。而在更為關(guān)鍵的諧波減速器、RV減速器、電焊鉗、焊縫追蹤等領(lǐng)域中，日本均占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，接近甚至超過(guò)70%的專(zhuān)利都屬于日本。

中國(guó)航空航天工業(yè)：高速擴(kuò)張，研發(fā)追趕。過(guò)去十年，中國(guó)民用航空工業(yè)飛速發(fā)展，16年行業(yè)總產(chǎn)值和主營(yíng)收入分別創(chuàng)下2480億元、2550億元，約是05年的4倍，年均增速15%。但與美國(guó)仍有較大距離，比如，13年美國(guó)航空工業(yè)企業(yè)主營(yíng)收入2200億美元，其中民航工業(yè)主營(yíng)收入670億美元，而同年中國(guó)民航工業(yè)主營(yíng)收入尚不到400億美元，僅占前者六成。

全球通用航空飛機(jī)出貨量：北美絕對(duì)主導(dǎo)。而根據(jù)國(guó)際通用航空制造商協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，18年全球通用航空飛機(jī)（包括活塞式飛機(jī)和渦輪機(jī)兩類(lèi)）出貨量2434架，其中北美占比高達(dá)77%，歐洲占比20%次之，而包括亞洲在內(nèi)的全球其他地區(qū)僅占2.2%。

造成這種差距的原因主要來(lái)自以下兩個(gè)方面。 一是現(xiàn)有軍用領(lǐng)域投入仍顯不足。美國(guó)不僅擁有高性能的戰(zhàn)機(jī)，還擁有數(shù)量龐大的支援用飛機(jī)，包括運(yùn)輸機(jī)、空中加油機(jī)和特種飛機(jī)等。根據(jù)World Air Forces 2017統(tǒng)計(jì)，美國(guó)軍用飛機(jī)數(shù)量高達(dá)13764架，是俄羅斯的3.6倍，是中國(guó)的4.7倍。 二是研發(fā)投入、產(chǎn)出依然偏低。根據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）統(tǒng)計(jì)，18年中國(guó)在發(fā)動(dòng)機(jī)、泵、渦輪機(jī)領(lǐng)域的PCT專(zhuān)利申請(qǐng)量為459件，雖然較十年前翻了兩番，但僅為美國(guó)的1/2、不到日本的1/3。

2.2 電子：產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，核心技術(shù)不足

電子產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)迅速，美國(guó)日本趨于成熟。計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備制造業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度較高，是典型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。過(guò)去十年中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)持續(xù)壯大，增加值年均增速超出工業(yè)整體3.7個(gè)百分點(diǎn)，而這也意味著占工業(yè)整體比重的大幅上升。相比之下，美國(guó)和日本的電子產(chǎn)業(yè)已基本上步入成熟期，在經(jīng)濟(jì)中的占比趨于穩(wěn)定，18年美國(guó)計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備制造業(yè)增加值占比約為1.44%，而97年最高點(diǎn)時(shí)曾達(dá)到2.28%，約是18年的1.6倍。

集成電路：半導(dǎo)體產(chǎn)品的核心。雖然我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)正在向發(fā)達(dá)國(guó)家快速追趕，但是由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)整體起步較晚，技術(shù)積累還有不足，因此在部分高端制造領(lǐng)域仍存在著很大的改進(jìn)空間。在半導(dǎo)體中的集成電路產(chǎn)品方面就是個(gè)典型的例子，集成電路作為半導(dǎo)體產(chǎn)品的核心，其18年銷(xiāo)售額占到整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)品的84%。

貿(mào)易逆差明顯，進(jìn)口依賴(lài)較高。而我國(guó)集成電路產(chǎn)品自給率尚顯不足，對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)程度較高，18年我國(guó)集成電路產(chǎn)品貿(mào)易逆差超過(guò)兩千億美元，出口金額尚不到進(jìn)口金額的30%，而反觀(guān)美國(guó)和日本等電子行業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，集成電路產(chǎn)品基本能夠自給自足，甚至能夠向國(guó)外輸出，比如18年日本集成電路產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了接近七千億日元的貿(mào)易順差，出口額約是進(jìn)口額的1.3倍。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整，努力拓展行業(yè)上游。集成電路行業(yè)按照產(chǎn)業(yè)鏈條劃分，主要包括設(shè)計(jì)-制造-封測(cè)三個(gè)環(huán)節(jié)。從18年我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)在下游的封測(cè)環(huán)節(jié)占比較高，達(dá)到了34%左右，但同全球發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)比，我國(guó)在上游環(huán)節(jié)的發(fā)展尚不充分，制造環(huán)節(jié)的占比偏低，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)上整個(gè)產(chǎn)業(yè)具備一定規(guī)模，但龍頭公司還不夠突出。 核心設(shè)備受制于人，“卡脖子”問(wèn)題待消除。集成電路制造環(huán)節(jié)的突破主要體現(xiàn)在先進(jìn)制程的追趕，目前臺(tái)積電的制程能夠達(dá)到7nm，我國(guó)大陸地區(qū)的中芯國(guó)際14nm制程剛剛進(jìn)入量產(chǎn)。制程精度不僅需要技術(shù)的積累，更關(guān)鍵的是背后半導(dǎo)體制造設(shè)備的支持，而其中光刻機(jī)就尤為重要，被譽(yù)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠。但是這一領(lǐng)域長(zhǎng)期以來(lái)被海外公司壟斷，荷蘭的阿斯麥公司占據(jù)75%左右的市場(chǎng)份額，日本的尼康、佳能也有一定的份額，其余公司合計(jì)不足8%，這也是我國(guó)亟待攻關(guān)的“卡脖子”技術(shù)。

精密制造能力不足，制約工業(yè)設(shè)備發(fā)展?，F(xiàn)在工業(yè)產(chǎn)品的精度逐步提高，而我國(guó)在部分工業(yè)制造設(shè)備領(lǐng)域上的短板，歸根結(jié)底還是因?yàn)榫苤圃斓哪芰Σ蛔?。比如我?guó)的PCT專(zhuān)利申請(qǐng)量已經(jīng)非常接近美國(guó)，位居世界第二，但是我們?cè)跈C(jī)床和測(cè)量儀器領(lǐng)域，專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本的水平，我國(guó)18年機(jī)床專(zhuān)利申請(qǐng)不足600件，日本則超過(guò)1000件。技術(shù)水平的制約使得我國(guó)設(shè)備不得不依賴(lài)進(jìn)口，比如14年以來(lái)我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口金額一直維持在出口金額的3倍以上。

行業(yè)高端產(chǎn)品占比仍低，提升空間廣闊。雖然我國(guó)制造行業(yè)已有了一定程度的發(fā)展，在部分領(lǐng)域具備了與國(guó)際領(lǐng)先同行競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，但在精密制造等高端產(chǎn)品方面，占比還明顯偏低，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，17年我國(guó)高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率只有6%。而在16年我國(guó)各類(lèi)型加工中心的產(chǎn)量中，五軸及以上設(shè)備的產(chǎn)量最高也僅3%左右，產(chǎn)品高端化方面具備廣闊的提升空間。

2.3 醫(yī)藥：向“創(chuàng)新藥”轉(zhuǎn)型，研發(fā)空間仍大

工業(yè)產(chǎn)值增速雖有所放緩，但遠(yuǎn)超全球醫(yī)藥市場(chǎng)增速。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了增長(zhǎng)快車(chē)道。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造工業(yè)產(chǎn)值從00年的1834億元，快速增長(zhǎng)至16年的31676億元，年均復(fù)合增速達(dá)19.5%。受結(jié)構(gòu)調(diào)整及基數(shù)增大的影響，近年來(lái)行業(yè)產(chǎn)值增速開(kāi)始下滑，截至16年增速下行至10.3%，仍遠(yuǎn)超全球醫(yī)藥市場(chǎng)15-18年的平均增速2.6%。

制藥研發(fā)企業(yè)數(shù)量全球第二，與美國(guó)差距仍明顯。18年總部在中國(guó)的制藥研發(fā)企業(yè)數(shù)量占全球藥物研發(fā)企業(yè)的比例從14年的3%增長(zhǎng)至18年的6%。而18年美國(guó)企業(yè)數(shù)量占比為48%，為中國(guó)企業(yè)的約8倍，仍然占據(jù)全球制藥研發(fā)企業(yè)半壁江山。中國(guó)成為全球第二大制藥研發(fā)國(guó)，逐步從“仿制藥”階段向“創(chuàng)新藥”階段升級(jí)，但與美國(guó)相比，我國(guó)尚處起步階段，仍有充足的發(fā)展空間。

新藥進(jìn)口依賴(lài)度高，研發(fā)能力提升空間大。根據(jù)FDA報(bào)告，18年美國(guó)共有59款新藥通過(guò)審批，其中1/3為同類(lèi)第一（First-in-Class）的創(chuàng)新藥。而我國(guó)的NMPA（藥品監(jiān)督管理局）18年共批準(zhǔn)51個(gè)新藥，其中10款為國(guó)產(chǎn)藥，41款為進(jìn)口藥，進(jìn)口依賴(lài)度較高。雖然從整體數(shù)量上看，我國(guó)已有較大進(jìn)展，但藥物自研方面仍與美國(guó)差距顯著。比如，15年美國(guó)在研藥物數(shù)量占全球的份額達(dá)48.7%，而我國(guó)該份額僅為4.1%。

研發(fā)投入處行業(yè)較低水平，加大投入助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從研發(fā)投入看，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥公司與國(guó)際領(lǐng)先藥企差距仍然較大。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，我國(guó)百?gòu)?qiáng)藥企18年研發(fā)總投入近460億元，而美國(guó)領(lǐng)先藥企輝瑞18年的研發(fā)投入達(dá)80億美元，約568億元。也就是說(shuō)，美國(guó)一家領(lǐng)先藥企的研發(fā)支出絕對(duì)值已覆蓋我國(guó)百?gòu)?qiáng)藥企總投入。從相對(duì)值看，18年我國(guó)百?gòu)?qiáng)藥企研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重僅5.4%，大幅低于美國(guó)、瑞士、日本等國(guó)領(lǐng)先藥企20%左右的研發(fā)投入比例。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)研發(fā)投入空間仍大，投入的持續(xù)增加有望助推制藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

化工新材料國(guó)產(chǎn)替代空間仍大，拖累醫(yī)藥及其他新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)。作為化工下游產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)也在一定程度上受化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的影響。我國(guó)在聚氨酯材料、有機(jī)氟硅材料等領(lǐng)域已有一定競(jìng)爭(zhēng)力，但特種工程塑料、高端聚烯烴、高性能樹(shù)脂、電子化學(xué)品等領(lǐng)域與世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體相比仍處弱勢(shì)。15年，我國(guó)化工新材料自給率為63%，國(guó)產(chǎn)化可替代空間廣闊。其中，電子化學(xué)品由于進(jìn)入門(mén)檻高，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率較低且集中在中低端市場(chǎng)，部分產(chǎn)品進(jìn)口依存度高達(dá)90%。

加強(qiáng)研發(fā)投入，推動(dòng)新材料產(chǎn)品向高端化升級(jí)。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模看，我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值由10年的0.65萬(wàn)億元增至15年的近2萬(wàn)億元，年化復(fù)合增速約25%，保持著較高的增長(zhǎng)。但從研發(fā)投入看，17年化工產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入占整體收入的比重僅1%，與日本4%、美國(guó)2%的投入占比有顯著差距。投入不足是我國(guó)的新材料研發(fā)創(chuàng)新能力較弱的主要原因。比如，18年日本和美國(guó)高分子材料PCT專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)分別為1426件和835件，而我國(guó)申請(qǐng)數(shù)量尚不到美國(guó)的一半。加強(qiáng)行業(yè)研發(fā)投入，有望解決進(jìn)口依存度高的問(wèn)題，推動(dòng)新材料產(chǎn)品向高端化升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)下游行業(yè)發(fā)展。

3. 未來(lái)展望：方向與抓手

未來(lái)方向：高端裝備制造、電子、醫(yī)藥。過(guò)去十年間，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)如火如荼。但由于起步較晚，與美、日、德等老牌制造強(qiáng)國(guó)相比仍有一定的距離，尤其是原材料類(lèi)行業(yè)占比偏高、裝備加工類(lèi)行業(yè)占比偏低。而在未來(lái)十年，高端裝備制造、電子、醫(yī)藥，將是中國(guó)制造業(yè)升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域。 兩大抓手：股權(quán)融資、研發(fā)投入?，F(xiàn)階段，三大產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)的高速增長(zhǎng)后，已初具規(guī)模，但與美、日、德相比仍有較大潛力，核心技術(shù)領(lǐng)域也有諸多短板亟待補(bǔ)足。我們認(rèn)為，兩大抓手不可或缺：一是股權(quán)融資，融資方式?jīng)Q定激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)融資則是激發(fā)人力資本的關(guān)鍵；二是研發(fā)投入，18年我國(guó)研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出/GDP）已創(chuàng)新高至2.2%，但仍與美日德存在較大差距，PCT專(zhuān)利數(shù)量上的差距也同樣顯著。

雄關(guān)漫道真如鐵，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)在經(jīng)歷了過(guò)去十年的快速發(fā)展期后，正逐步進(jìn)入深水區(qū)。如今我們沒(méi)有重走刺激地產(chǎn)基建的老路，而是保持定力、堅(jiān)定信心，重點(diǎn)發(fā)展高端裝備制造、電子和醫(yī)藥三大產(chǎn)業(yè)，相信隨著研發(fā)投入強(qiáng)度的不斷提升，股權(quán)融資的發(fā)展壯大，中國(guó)制造業(yè)升級(jí)仍將方興未艾！